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艺术品信托的退出难题:能否顺利出货 _纸币收藏
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2012年艺术品春季拍卖在市场的迟疑中蹒跚展开,对于之前火爆发行的艺术品信托来说,能否在今年春拍中顺利出货至关重要。

“今年艺术品信托集中到期的时间是秋拍前后,从今年春拍开始,各基金已经陆续退出。”北京一家艺术品基金负责人告诉记者。目前有资料可查的艺术品基金大多通过信托平台募集,所以通过艺术品信托产品可以对艺术品基金市场管中窥豹。据用益信托的数据,2011年艺术品信托发行数量为45款,比2010年增加35款,增长幅度达到350%。2011年艺术品信托发行规模为55亿元,而2010年发行规模仅为7.5亿元,同比增长633%。据普益财富不完全统计,今年将有7只艺术品信托到期,其中中融信托4只、国投信托2只、吉林信托1只。春秋两拍是艺术品信托退出的重要渠道,今年春拍能否顺利出货对即将到期的产品相当关键,可是今年春拍并不被业内看好。从拍卖巨头苏富比(微博)春拍展品估价缩水可以嗅出今年春拍的一丝寒气。

2011年4月,在苏富比的春拍上,3600件拍品总估价逾24亿港元。而今年苏富比举办的拍品预展,共2900余件拍品总估价约18亿港元。香港苏富比中国书画部主管张超群表示,对于拍卖市场来说,今年应该是一个“调整的年份”。另一个坏消息是,不少拍卖行表示今年拍品征集难度加大,据报道今年不少中小型拍卖行已经决定不举行春拍。记者了解到,现在多家基金都已经安排了持有藏品的春季拍卖,但是具体的拍品,各家基金在拍卖前都严格保密。“一旦泄露了拍品,很可能遭遇交易对手的压价。”一位业内人士告诉第一财经日报《财商》记者。

从2011年秋拍的成绩来看,前十位艺术品拍卖公司的总成交额已经低于2011年春拍,在之前的五年里,秋拍成交总额总是超过春拍。去年秋拍成交率为71%,较2011年春拍的85%大幅下降。

对于那些不通过拍卖退出的基金,其操作就更加不透明,对投资者而言,道德风险更大。今年到期的7只产品都未在产品说明中披露其退出机制。“许多基金存续期限短,2011年发行的产品平均期限为2.2年,有的产品期限是1年,这么短的时间内艺术品的价值发现很难实现。所以为了达到管理人的预期收益,快到期的艺术品基金往往找到和自己有关联的下家来接盘,如此几次后再卖出,炒高艺术品基金的收益。”一家信托公司的高管告诉记者。“接盘的基金也是需要有回报的,它们需要支付信托费用和投资者收益,这些费用将不断推高基金的成本,而基金总需要寻找下一个接棒者。”对于信托公司来说,只要基金有人接盘,就能满足投资者的收益,信托公司也能够从中赚取信托费用,所以信托公司往往关注于产品设计的结构。对于投资顾问的真正实力,信托公司却很难全面衡量,这一方面由于目前市场上没有投资顾问的历史业绩可查,另一方面信托公司自己也缺乏该业务经验。

一位业内人士这样描述:“艺术品信托借新还旧的现象很容易形成恶性循环,甚至会让整个艺术品基金行业变成一个笑话。”这种信息的不透明和操作的不规范已经给艺术品基金带来负面影响。记者发现,由于担心艺术品信托可能产生的道德风险和市场风险,多家第三方机构表示不会销售艺术品信托。“艺术品投资不像股票或者房地产,有一套衡量标准,行业透明度太低,行业距成熟还有很长的路要走,作为第三方,我们不敢卖。”一家第三方销售机构的总经理告诉记者。

鉴别真伪:艺术品基金真功夫

艺术品基金最终获利的关键因素,不是金融能力与知识,而是真正能判断艺术品真伪及其涨跌的能力。为了防止买到赝品,很多艺术品基金采取的战略是买入当代艺术家的作品,由于艺术家本人在世,在作品鉴定上更加方便。一家信托公司高管把艺术品分成三类:一类是古董,第二类是出名且在世的艺术家作品,第三类是未出名且在世的艺术家作品。对于古董,几乎没有任何人能够肯定它的真伪,信托公司往往采取的是鉴定者兜底的办法。“谁鉴定的,要是出现赝品,就由他来回购。”上述高管告诉记者。

第二类作品由于作者在世且价格已经得到了行业的认同,鉴定和估值都比较方便,但要防止买到高点上。

第三类作品,不确定性非常大。“一般而言,一些艺术品门类的圈子很小,几个专家关门一聊,就决定了一个大师。”上述信托公司高管告诉记者。

不过,龙藏投资总经理赵祥龙对第一财经日报《财商》指出:“光有一拨人认可是不够的,一个艺术家作品价值几何,需要不断地有人来认同,所以一个当代艺术家的成名,背后不仅需要一个优秀团队的推广,还需要时间的检验。”



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